抑制過(guò)剩產(chǎn)能,調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)
09年前后鋼鐵行業(yè)碰到的核心的問(wèn)題就是產(chǎn)能過(guò)剩以及庫(kù)存壓力。截至2008年底,中國(guó)粗鋼產(chǎn)能達(dá)到6.6億噸,官方估計(jì)國(guó)內(nèi)需求不到5億噸。而在2005年末,官方的說(shuō)法是落后產(chǎn)能過(guò)剩8000萬(wàn)噸。在2005~2007年間,中國(guó)粗鋼產(chǎn)量每年增量分別為6991萬(wàn)噸、7009萬(wàn)噸、7100萬(wàn)噸。據(jù)統(tǒng)計(jì),09年實(shí)際產(chǎn)能為粗鋼6.2億噸,明年再投產(chǎn)約5000萬(wàn)噸達(dá)到6.7億噸,預(yù)計(jì)2009年將會(huì)有8%的產(chǎn)能過(guò)剩,所以鋼鐵一直被列入淘汰落后產(chǎn)能的重點(diǎn)行業(yè)。從這次政策面的消息來(lái)看,其中河北省和江蘇省是2009年淘汰落后煉鐵產(chǎn)能的重點(diǎn)省份,將淘汰落后煉鐵產(chǎn)能900萬(wàn)噸和245萬(wàn)噸, 鋼鐵行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)能淘汰和兼并重組已經(jīng)被提上日程,隨著行業(yè)投資強(qiáng)度的減弱以及近年來(lái)抑制產(chǎn)能政策限制,預(yù)計(jì)明年下半年后基本再無(wú)新增產(chǎn)能,產(chǎn)能擴(kuò)張高峰就此過(guò)去。可以看出,其具體內(nèi)容和實(shí)施效果一旦達(dá)到預(yù)期,將有利于打破目前鋼價(jià)上漲過(guò)程中由供需矛盾的拉鋸狀態(tài), 為后期鋼價(jià)的持續(xù)健康回升和行業(yè)盈利能力的提高奠定良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。
行業(yè)重組步伐加快,兼并整合有利于提高議價(jià)能力
此次"兩拓"的合并,預(yù)計(jì)合資企業(yè)獨(dú)特的生產(chǎn)和開(kāi)發(fā)協(xié)同效應(yīng)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)值將超過(guò)100億美元,合資企業(yè)將完全占據(jù)西澳大利亞州全部鐵礦石資產(chǎn),"兩拓"原本已經(jīng)占據(jù)國(guó)際鐵礦石市場(chǎng)超過(guò)30%的份額,此次聯(lián)手無(wú)疑將進(jìn)一步擴(kuò)大其壟斷地位。雖然"兩拓"宣稱,合資企業(yè)將使鐵礦石生產(chǎn)成本下降,但大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,成本下降并不意味著銷售價(jià)格將聯(lián)動(dòng),合資將更增加其漲價(jià)籌碼。若這家覆蓋"兩拓"在產(chǎn)的合資企業(yè)順利開(kāi)始運(yùn)營(yíng),國(guó)內(nèi)下游的鋼鐵企業(yè)將面臨更為嚴(yán)峻的價(jià)格壓力。而這種壓力將促使國(guó)內(nèi)鋼企在明年加速兼并整合,以提高行業(yè)集中度和價(jià)格談判中的話語(yǔ)權(quán)。 目前鋼鐵企業(yè)聯(lián)合重組已經(jīng)啟動(dòng),今年9月份山東鋼鐵集團(tuán)已將日照鋼鐵納入麾下,同時(shí)山東鋼鐵也極有可能將濟(jì)鋼、萊鋼與日照鋼鐵三鋼合一,而濟(jì)鋼則更可能成為重組平臺(tái)。寶鋼重組寧波鋼鐵成為鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃出臺(tái)后第一個(gè)鋼鐵業(yè)重組項(xiàng)目,鞍鋼重組攀鋼也在緊鑼密鼓地推進(jìn)。
鋼鐵需求增加,行業(yè)基本面改善,看好后續(xù)發(fā)展
下游需求主要集中在兩條主線,即投資和大消費(fèi)。地產(chǎn)將成為明年投資的核心動(dòng)力,預(yù)測(cè)投資增速有回落但仍可望達(dá)23%,將直接帶動(dòng)長(zhǎng)材消費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)。消費(fèi)升級(jí)將持續(xù)帶動(dòng)耐用消費(fèi)品的增長(zhǎng),繼而帶動(dòng)冷軋板(包括鍍鋅板)的增長(zhǎng)。在政策面向好的影響下,受房地產(chǎn)與汽車需求推動(dòng), 機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)鋼鐵總體需求將增長(zhǎng)12%,而產(chǎn)能供給增長(zhǎng)6%左右,凈出口2000萬(wàn)噸左右。2010年鋼鐵行業(yè)將進(jìn)入上升周期,從復(fù)蘇走向繁榮。"增加供給保護(hù)需求"的房地產(chǎn)政策已明朗,今年壓抑的房地產(chǎn)建設(shè)將在明年集中釋放;基建施工也滯后于投資,明年才進(jìn)入高峰。民用消費(fèi)和工業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù),汽車、家電、機(jī)械等行業(yè)用鋼量明顯提升。發(fā)改委強(qiáng)勢(shì)控制下,新產(chǎn)能投放速度減緩,為今后供需環(huán)境的改善提供了良好預(yù)期。2010年需求拉動(dòng)鐵礦石等原材料價(jià)格上漲,鋼價(jià)將維持高位,鋼廠盈利提升。鋼鐵行業(yè)重組進(jìn)程加速,涉及公司面較廣,整個(gè)行業(yè)都將受益。
估值相對(duì)優(yōu)勢(shì),投資較好時(shí)機(jī),給予推薦評(píng)級(jí)
09年鋼鐵行業(yè)用整體法測(cè)算,市凈率為2.2左右,而整個(gè)A股市場(chǎng)為3.86倍(12月7日數(shù)據(jù)),板塊估值為A股估值的0.57左右;縱觀歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,從2001年開(kāi)始的那一輪經(jīng)濟(jì)周期,板塊估值為A股估值的0.58,2002年增加到0.65,2003年為頂峰0.76,到2004年,2005年,2006年依次為0.72,0.56,0.52,2008年觸及周期波谷0.51。2009年被認(rèn)為是新一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的開(kāi)始,且估值比例為0.57比2001年這波周期以來(lái)的平均值0.61還折價(jià)7%左右,從PB來(lái)看是很具有潛在投資價(jià)值的。從PE來(lái)看,目前鋼鐵板塊的市值是8624億元,對(duì)應(yīng)2009年P(guān)E在17倍左右,估值相對(duì)A股依然略有偏低。
因此,鑒于鋼鐵上市公司行業(yè)景氣的改善, 以及購(gòu)并重組效應(yīng),我們看好鋼鐵行業(yè)后續(xù)發(fā)展,維持"推薦"評(píng).級(jí)。
|
